工信部近日公布的2010年水泥落后產能淘汰量9155萬噸，比5月初國務院剛提出的5000萬噸淘汰量提高83.1%,占到目前落后產能總量3.9億噸的30.5%,加大今年淘汰目標任務可保證未來三年淘汰2.5-3億噸落后產能計劃順利實現(xiàn)。另據了解，今年淘汰計劃將實行獎懲制，對于未按期完成淘汰落后產能任務的地區(qū)，將暫停項目的環(huán)評、核準和審批，對未按規(guī)定期限淘汰落后產能的企業(yè)，將采取吊銷排污許可證，停止新增授信支持等一系列懲罰措施，此次淘汰目標的上調充分表明了政府加速落后產能淘汰的力度和決心，使落后產能水泥企業(yè)生存空間大幅縮小直至最終退出市場，我們對于9155萬噸淘汰量的完成持樂觀態(tài)度。
未來三年仍將維持8000萬噸-1 億噸左右的落后產能淘汰規(guī)模。
假設9155 萬噸的淘汰任務可以順利實現(xiàn)，將比2009年淘汰量7416萬噸增加1739萬噸，比2008年增加3855萬噸，近幾年每年水泥落后產能淘汰在逐年增加，同時考慮到之前國務院制定的未來三年內2.5-3億噸任務目標，我們認為2011年和2012 年的淘汰量也將維持在8000萬噸-1 億噸的水平左右。
貴州、河北、青海、湖南、福建、山西等地區(qū)最受益。淘汰產能政策出臺最受益地區(qū)是落后產能占比較高的區(qū)域，目前貴州、河北、青海、湖南、福建、山西等省市新型干法占比低于全國平均水平，未來3 年淘汰落后產能空間較大“小加大減”，今年及以后的水泥供給環(huán)境明顯改善。相對于其他產品，水泥產能規(guī)模尤其是區(qū)域內的，對價格上漲的制約要大得多。
去年10 月國務院38號文的出臺，對于水泥產能的“加”法起到了很好的抑制作用，今年1-4 月水泥累計投資額428.27億元，雖然仍同比增長17%,但相對于去年同期91%的增速已經明顯下滑，同時是2007 年以來同期最低增速，我們假設今年投產的水泥產能2.5億噸（+）和9155萬噸（-），凈新增產能約1.6 億噸左右，比去年下降5000 萬噸左右，去年9 月份以來暫停新的水泥生產線審批將直接抑制明年以后的新增產能，明年凈新增產能將僅有2000 萬噸左右，我們認為凈新增產能減少對未來3年水泥供給環(huán)境大幅改善。
受房地產調控政策影響，水泥板塊深幅調整，年初至今跌幅接近20%,跌幅居各板塊前列，2010年PE 在13 倍左右，處于歷史最低水平，充分反映出了市場的過于悲觀預期，部分公司噸市值接近重置成本，我們認為此次落后產能淘汰任務調高增添了對今年水泥市場悲觀預期有所減弱，給予行業(yè)增持評級，建議關注海螺水泥、冀東水泥、青松建化、天山股份等上市公司。
